潍柴动力(000338.CN)

汽车行业2020年年度策略报告:结构性机会,寻找从预期牛到业绩牛

时间:20-01-13 09:36    来源:格隆汇

机构:广证恒生

投资要点

⚫ 乘用车行业:产品持续更新、具有平台化优势的企业 受宏观经济下行、中美贸易战等因素影响,乘用车行业自 18 年7 月开始下 滑,截至 19 年 12 月共历时 18 个月,我们判断下行周期即将结束,新的周期即将 开启。从库存来看,18年四季度和 19 年二季度两度去库存,使得渠道库存回归健 康水平,为后续补库存奠定基调。19 年三季度以来乘用车批发量降幅逐月收窄亦 验证此推断。从需求来看,城市限购政策松绑,M2 货币增速和房地产销售逐步企 稳,也有汽车需求的复苏提供了创造有利条件。19 年以来,汽车行业板块估值先 于业绩修复,板块估值从年初 13 倍上升至年末的 19 倍 PE,我们认为 20 年是业 绩重回增长轨道的一年。我们推荐:吉利汽车(0175.HK)。 

⚫ 卡车行业:集中度提升,紧跟龙头 1)受基础建设及房地产开发投资于 19年回暖,推动重卡行业销量保持增长并 带动发动机需求。19 年重卡销量超预期,全年销量达到 117 万辆,同比增 2%,创 重卡市场年销量新高。2)新排放标准等将加速行业整合,国三淘汰、国六实施及 全面治超等将推动 20 年重卡持续增长。我们预计 20/21 年全年的重卡销量分别为 124/131 万辆,对应增速分别是 6%/5.7%。我们推荐:潍柴动力(000338)(000338) 。 

⚫ 汽车零部件:受益于轻量化、电气化、智能化需求的标的 汽车轻量化、电气化、智能化大势所趋。以特斯拉为首的新能源厂商引领行业 的趋势,传统造车巨头亦加快推动电气化、智能化的步伐。零部件供应商积极切入 特斯拉或者传统巨头的供应链,从此前的概念到客户订单落地,明确的需求带动产 能的投放和产能利用率的爬升。我们推荐:爱柯迪(600933)、 旭升股份(603305)、 文灿股份(603348)、三花智控(002050)、星宇股份(601799)、拓普集团(601689)、 德赛西威(002920)、玲珑轮胎(601966)。 

⚫ 汽车经销商:选择品牌组合理想和周转快效率高的企业 受益于汽车更新需求,以及豪华车往三四线城市下沉,豪华车渗透率持续 提升,19 年在乘用车整体下滑背景下,豪华车市场仍维持 9%增速。我们认为 品牌组合、周转速度、精细化管理是分辨豪车经销商的几个重要维度,其最终 结果将反应到公司盈利能力和成长性。我们推荐:中升控股(0881.HK)、 美东汽 车(1268.HK)。 

⚫ 风险提示:整车板块复苏进程较慢,盈利能力复苏或低于预期;新能源汽车面 临价格中枢下移的压力;零部件个股估值继续走高而业绩无法兑现的风险;经销商 板块提防销售目标过高导致压库风险。