潍柴动力(000338.CN)

申万宏源-2019年汽车行业年报前瞻

时间:20-02-11 15:00    来源:中证网

本期投资提示:

四季度汽车整体销量维持温和复苏:其中乘用车产量超越销量增速,促进零部件公司排产回暖;商用车表现相对较优;新能源车销量跌幅逐月收窄,2020年特斯拉等优质车型供给下有望迎来产销共振。2019年汽车产/销量分别为2572.1/2576.9万辆,同比下降7.5%/8.2%。四季度产/销量分别为757.2/739.9万辆,同比增速分别为3.5%/-2.5%,行业持续处弱复苏阶段。其中:①四季度乘用车产量超越销量,零部件公司排产显著回暖。2019年乘用车实现产/销量2136/2144万辆,同比下滑9.2%/9.6%。2019Q4乘用车产/销量629/637万辆,同比增速+1.8%/-4.2%,批发产量增速同比转正,改善幅度超越批发销量。主要系经历前三季度持续去库存,乘用车库存实现有效去化,下游需求持续复苏,主机厂进入主动补库存阶段。预计零部件板块受益于此,排产回暖,随产能利用率改善释放利润弹性。②商用车四季度维持高景气度,2019年实现产/销量436/432.4万辆,同比增速+1.9%/-1.1%。其中Q4产销量同比增长12.9%/5.4%。③新能源四季度产销跌幅逐月收窄,2020年优质车型供给下将迎显著改善。2019年新能源车累计产销量分别完成124万辆和121万辆,同比增速分别为-2.3%和-4.0%。其中Q4产销增速处低位分别为-34%/-37.5%,但10-12月销量单月跌幅由-46%收窄至-26%,补贴退坡、燃油车国五去库存消费需求挤压等影响逐步消化。2020年伴随财政部提出的支持新能源汽车产业发展,以及工信部高层在电动车百人大会上对产业政策的超预期乐观表态,政策面回暖趋势明显,且特斯拉、大众MEB为代表车厂供给优质车型,有望促进2020年新能源汽车产销共振。

预计2019年汽车行业四季报业绩增速环比改善,零部件板块强于乘用车,拥有核心竞争力的优质龙头持续跑赢行业。具体来看2019年报业绩:

(1)净利润同比增长50%以上:伯特利(75%)、江铃汽车(61%)、春风动力(52%)。

(2)净利润同比增长0%-50%:特尔佳(42%)、松芝股份(28%)、鹏翎股份(27%)、蠡湖股份(25%)、宁波华翔(23%)、星宇股份(22%)、敏实集团(14%)、潍柴动力(000338)(13%)、贝斯特(10%)、兆丰股份(10%)、云意电气(10%)、美力科技(5%)、宇通客车(4%)、中国重汽(1%)、科博达(0%)。

(3)净利润同比增长-20%-0%:爱柯迪(-6%)、苏奥传感(-10%)、长城汽车(-11%)、银轮股份(-11%)、华域汽车(-15%)、川环科技(-15%)、均胜电子(-15%)、雷迪克(-18%)。

(4)净利润同比增长-20%以上:福耀玻璃(-23%)、新泉股份(-28%)、上汽集团(-29%)、精锻科技(-30%)、拓普集团(-34%)、吉利汽车(-35%)、万通智控(-35%)、比亚迪(-40%)、双环传动(-45%)、奥联电子(-46%)、飞龙股份(-70%)、一汽轿车(-78%)、凌云股份(-122%)、长安汽车(-489%)、众泰汽车(-1038%)。

(5)Q4单季度具备核心竞争力的零部件公司业绩改善显著:如爱柯迪(Q4+44%)、星宇股份(Q4+25%)、新泉股份(Q4+36%)、拓普集团(Q4+16%)、华域汽车(Q4+14%)、科博达(Q4+4%)。

展望2020年,新冠肺炎疫情发生在行业弱复苏阶段,短期看,对一季度供需造成一定影响。但疫情得到有效控制后,压抑的需求将重新拉动车市,中期看不必过分担忧。①维持零部件进口替代加速的核心观点,主要在内外饰密封条、铝铸件等国内具有就近配套优势的行业,推荐新泉股份、浙江仙通、爱柯迪。②关注2020年新能源产业链投资机会,尤其是特斯拉为代表的国产配套产业链,推荐华域汽车,有预期差的银轮股份、宁波华翔、均胜电子,关注拓普集团、三花智控。②2020年将是汽车电子架构重点突破的起始年,重点推荐关注控制器的软件供应商科博达、均胜电子和硬件供应商德赛西威。