潍柴动力(000338.CN)

汽车行业月报:8月车市持续复苏,库存压力缓解

时间:20-09-14 15:39    来源:格隆汇

机构:渤海证券

投资要点: 近期行情回顾

2020 年 8月 12 日-9 月 11 日,沪深 300 下跌 0.92%,汽车及零部件板块上涨 1.24%,跑赢大盘 2.16 个百分点,近一个月市场行情和汽车板块都处于波动调整中。其中,乘用车子行业上涨 6.44%;商用车子行业上涨 1.37%;汽车零部件子行业下跌 1.42%;汽车经销服务子行业下跌 0.22%。申万汽车板块涨幅位于 28 个申万一级行业第 5 位。

截至 2020 年 9 月 11 日,行业 TTM 市盈率为 25 倍,相对于沪深 300 的估值溢价率降至 82.84%,其中,乘用车板块为 25 倍、商用车板块为 29 倍,零部件板块为 27 倍。截止 8 月末,半年报已全部发布完毕,二季度汽车行业整体实现了复苏反弹,反映了行业最坏时刻已过,在汽车销量继续回暖的预期下,未来整体业绩有望逐步复苏。

汽车行业整体情况回顾

8 月汽车销量 218.6 万辆,同比增长 11.6%,连续第 5 个月正增长。其中乘用车 8 月批发/零售销量增速分别为 6.0%/8.9%,均继续正增长,体现出行业的持续复苏,美系/日系/德系表现继续向上,其中美系增速扩大至 19.7%,德系市场份额扩大至 25.9%;重卡 8 月销量 13.0 万辆,同比高增 77.5%,连续5 个月刷新同期历史记录;新能源汽车 8 月销量增速扩大至 25.8%,连续第 2个月正增长,表明新能源汽车市场的改善,其中 A00 级销量份额提升至纯电动的 31%。

8 月末汽车厂商的库存为 101.9 万辆,相比月初下降 6.0%,主要是汽车厂商对后续复苏力度的不确定性而谨慎生产以及 8 月初休假放缓了生产节奏;8月汽车经销商库存系数为 1.50,同比/环比双双下降,主要是 8 月汽车销量较好叠加主机厂谨慎压库,缓解了经销商库存压力。 

7 月整体汽车价格再创新高,整体乘用车价格环比/同比上升 5900 元/1.28 万元,刷新上个月刚创下的历史高点至 16.32 万元(8 月数据尚未公布),主要是消费升级趋势以及豪华车促销价格下探下,中高端尤其是豪华车销量持续高增长,使得整车销量结构持续提升;乘用车终端优惠 7 月环比/同比分别上 升 2600/2200 元。8 月以来主要原材料钢的价格继续提升,铝铜价格在相对高位有所波动。 

8 月份,为稳固疫情过后汽车消费市场的回暖趋势以及汽车行业的向好势头,中央政策放宽新能源汽车产业准入门槛、严格规定了机动车零部件回收、公布第二批参与新能源汽车下乡活动的企业和车型名单;地方政策则重点布局汽车消费措施及新能源相关补贴。

8 月至今,各大厂商继续发行新车,共有 11 家厂商发布了 15 款新上市或换代车型,其中纯电动汽车 6 款,插电混动汽车 1 款,传统燃油车 8 款。

投资策略

8 月乘用车销量继续增长,反映出行业的持续复苏,随着“金九银十”销售旺季来临,各地营销活动将全面展开,更多的新车型将上市投放,未来乘用车消费预计将平稳持续复苏。乘用车板块的品牌与格局将持续优化,中高端优质品牌表现将好于整体,推荐关注吉利、长城、长安等以及日系德系品牌产业链的表现,如上汽集团(600104)、长安汽车(000625),以及优质零部件标的新坐标(603040)、华域汽车(600741)、宁波华翔(002048)。

商用车方面,重卡产销持续维持高位,今年在基建投资加码、国三及以下重卡淘汰置换、治超治限加严等背景下,结合二季度以来的走势判断,今年重卡销量将创历史新高,有望超 140 万辆,推荐关注产品结构优化、未来增长有望超越行业的优质龙头公司,如潍柴动力(000338)(000338),以及中国重汽(000951)、一汽解放(000800)。

新能源汽车方面,国内市场上,特斯拉、大众等国际车企的电动化势头猛烈,造车新势力持续发力,自主车企加快步伐,因而后续在低基数效应下新能源汽车有望加速增长,同时竞争格局将持续调整;国际市场上,欧洲地区近几个月销量表现极为突出,美国新能源汽车在特斯拉的推动下也在快速发展,随着国际车企新车型的量产,新能源汽车性价比将不断提升,国内具备全球竞争力并积极布局海外市场的优质新能源产业链龙头标的将持续充分受益。沿着全球化供应链主线,我们看好:1)国内进入并绑定特斯拉、大众等国际车企供应链的公司,如拓普集团(601689)、旭升股份(603305)、三花智控(002050)、宁德时代(300750)、岱美股份(603730)、宁波华翔(002048)、华域汽车(600741)、富奥股份(000030);2)进入 LG 化学和宁德时代供应链的企业,如先导智能(300450)、璞泰来(603659)、恩捷股份(002812)。

风险提示:政策推出低于预期;汽车产销回暖不及预期;全球新冠肺炎疫情控制不及预期;重卡产销增速低于预期;新能源汽车产销不及预期;原材料涨价及汇率风险;中美经贸摩擦风险。