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汽车行业上半年经营分析及投资策略:优势整车和零部件公司盈利能力持续提升

发布时间:2017-09-06    研究机构:东方证券

投资要点

主要投资策略。预计3季度传统乘用车需求有望环比回升、相关整车和零部件公司受益,新能源客车销量将逐月释放,看好下半年新能源汽车需求持续释放。继续看好细分领域的龙头公司和已布局全球配套体系的公司。建议关注:整车:上汽集团、广汽集团、江淮汽车、众泰汽车;零部件:华域汽车、福耀玻璃、精锻科技、新泉股份、拓普集团、国轩高科、继峰股份、均胜电子、潍柴动力(000338)、岱美股份、华懋科技、华达科技等。

上半年公司盈利分化明显。汽车公司整体呈现分化趋势:重卡产业链相关公司盈利增速高于乘用车企业,如中国重汽、潍柴动力等;乘用车公司继续分化,广汽、上汽净利润同比增长55%和6%;其它公司上半年盈利基本同比下降。受上半年新能源客车需求下降影响,客车公司净利润基本同比下滑。部分细分领域龙头公司及走向全球配套的公司受行业需求影响较小,盈利同比实现较高增长,如新泉股份、拓普集团、精锻科技、继峰股份、岱美股份等。受上半年新能源汽车需求影响,电池公司盈利受影响,国轩高科上半年盈利同比下降17%,与1季度比较,盈利下降幅度收窄。

盈利能力:优势整车和零部件公司盈利持续提升。2季度整车盈利能力继续回落,2季度行业 ROE同比下降1.13个百分点,汽车零部件2季度 ROE为3.13%,维持稳定。从各子行业2季度摊薄ROE水平来看,货车明显环比回升。整车公司毛利率分化明显,自主盈利改善明显公司毛利率均得到改善,如广汽、上汽等。客车企业除了宇通客车外,其它车企毛利率均出现下降。零部件企业毛利率呈现分化走势,部分强势零部件公司未受成本上涨影响,毛利率仍维持稳定或上升,如精锻科技、岱美股份、华域汽车、宁波高发等。

存货:整车周转放缓,零部件周转加快。1季度和2季度整车行业存货/流动资产指标分别同比下降0.33个百分点和上升0.42个百分点;存货周转率分别同比下降0.77次和0.97次。上半年整车子行业存货周转减慢主要受客车存货周转率大幅降低影响,商用车车企存货周转明显慢于乘用车车企。零部件存货周转率分别同比上升0.56次和0.36次,连续6个季度同比提升,零部件周转提升较快的有新泉股份、均胜电子等。

行业整体经营性现金流分化,乘用车现金流好转,零部件现金流小幅下降。1季度乘用车、货车、客车、经销商现金流均为负;2季度乘用车现金流大幅增长,货车现金流降幅趋缓,客车、经销商现金流继续下滑。零部件经营性现金流净额占比下降主要是由于应收账款快速增长。上半年上汽、广汽经营性现金流净额同比增长较快,带动整车行业现金流回升。上半年经营现金流净额占收入比重较高的零部件公司:华懋科技、新坐标、精锻科技、星宇股份、福耀玻璃、继峰股份等。

投资策略与建议:

建议关注:上汽集团(600104,买入)、广汽集团(601238,买入)、江淮汽车(600418,买入)、众泰汽车(000980,买入)、华域汽车(600741,买入)、福耀玻璃(600660,增持)、精锻科技(300258,买入)、新泉股份(603179,买入)、拓普集团(601689,买入)、国轩高科(002074,买入)、继峰股份(603997,买入)、均胜电子(600699,未评级)、潍柴动力(000338,未评级)、岱美股份(603730,未评级)、华懋科技(603306,未评级)、华达科技(603358,买入)。

风险提示: 宏观经济下行影响汽车需求、新能源汽车需求低于预期、车企降价幅度高于预期。

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