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潍柴动力2018年年报点评:业绩稳增长,加快新动能研发

发布时间:2019-04-02    研究机构:西藏东方财富证券

公司发布2018年财报,报告期内公司实现营业收入1592.56亿元,同比增长5.07%;实现归母净利润86.58亿元,同比增长27.16%。其中四季度实现营收410.73亿元,同比增长2.64%;实现归母净利润26.56亿元,同比增长20.45%。此外,公司2018年拟每10股派现2.80元(含税),共计派发22.21亿元,分红率达25.65%,对应股息率2.5%。2019年,公司预计销售收入约1750亿元人民币,比2018年整体增长约10%。公司三费同比降低0.19个pct,研发占比提升0.25个pct至2.71%。

重卡销量稳增长,大缸径发动机产品占比提升。受蓝天保卫战、国六排放标准推进、基建投资拉动的影响,2018年重卡市场高位运行,行业销售114.8万辆,同比增长2.8%,公司子公司陕重汽销售15.3万辆,增长2.7%,市占率13.3%,保持行业第四,位居第一梯队。公司发动机持续保持领先,2018年销售36.3万台,同比持平,市场占有率31.6%。其中12L以上的大功率发动机销售22万台,增长1.6%,大缸径发动机占比持续提高至60.6%。法士特变速器销售90.9万台,同比增长8.9%,重卡变速器86.9万台,市占率75.7%。受市场竞争加剧影响,公司整车及关键零部件业务毛利率下降2.1个pct至18.1%。

房地产开发投资加速,工程机械强增长。2018年,工程机械行业总计销售71.1万台,同比增长21.5%,其中3吨及以上装载机市场销售10.6万台,同比增长20.6%。公司3t以上装载机发动机销售8.9万台,市占率84%;公司叉车业务营收603亿元,同比增长3.3%,毛利率25.9%,提升了1.14pct。

入股巴拉德加快新旧动能转换,氢燃料动力总成有望突破。2018年11月13日,公司投资1.64亿美元认购加拿大巴拉德19.9%股份并成为第一大股东,随后成立合资公司潍柴巴拉德,公司持股51%。2018年,巴拉德实现营收9,658.6万美元,亏损2,732.3万美元,净资产为28,260.0万美元。巴拉德向公司提供技术研发服务,双方联合开发下一代质子交换膜燃料电池电堆,以及应用于客车、商用卡车和叉车的下一代质子交换膜燃料电池模组。目前,潍柴巴拉德已支付加拿大巴拉德研发费用预付款900万美元,协议共将支付研发费用9,000万美元。2018年底,公司还投资约2,800万英镑将英国锡里斯动力的持股比例提升至20%,推动固态氧化物燃料电池技术(SOFC)在中国市场的商业化。

【投资建议】

考虑到排放标准升级及下游基建强拉动,我们预计今年重卡及工程机械市场仍能保持较热态势,但由于去年整体基数较高,且公司在燃料电池、固态电池新动能研发上将持续投入,预计公司今年增速将保持低位增长。预计公司19/20/21年营业收入分别为1742.35/1832.34/2042.54亿元,归母净利润分别为93.96/97.92/108.56亿元,EPS分别为1.18/1.23/1.37元,对应PE9.66/9.27/8.36倍,给予“增持”评级。

【风险提示】

基建开工程度不达预期;

重卡市场竞争加剧,销量下滑较多。

申请时请注明股票名称