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潍柴动力(000338):重卡龙头彰显韧性 业绩略超预期

发布时间:2019-10-31    研究机构:太平洋证券

业绩略超预期,龙头韧性强劲。公司Q3实现营业收入358亿元,同比降低0.2%;归母净利润17.7 亿元,同比上升10%。前三季度实现营业收入1267 亿元,同比上升7.2%;归母净利润70.6 亿元,同比增长17.6%。前三季度重卡行业销量保持平稳,公司收入端相对稳健。

利润端增速较快,主要是公司产品结构中大排量发动机占比提升,拉动毛利率提高,因此利润增速好于收入增速。

产品结构调整,助力盈利能力上行。公司是国内重卡发动机龙头,在12、13L 大排量发动机方面具有领先优势。特别是国六排放对发动机要求提升,市场份额或将向有技术优势的龙头集中。大排量发动机销售占比提升,有利于公司毛利率上行。同时,公司配套的非道路发动机增长较快,工程机械和农用发动机贡献新的增长点。

治超+淘汰增加运力缺口,高景气度有望延续。前三季度重卡销量89 万辆,同比微弱下滑,全年预计将超过110 万辆,较去年维持平稳。我们认为重卡高景气度未来两年景气度仍将维持,预计销量在百万辆左右,主要原因是:(1)国三车辆淘汰将带来更新需求,未来两年为重卡销量奠定了一定的基数;(2)治超加严,无锡高架桥侧翻和大吨小标事件降低单车运力,预计新增缺口降提升重卡销量中枢。

投资建议:我们预计公司2019、2020 年归母净利润分别为95、103 亿元,目前股价对应动态估值分别为10、9 倍,维持“买入”评级。

风险提示:重卡销量不及预期;大排量发动机配套降低。

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