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潍柴动力(000338)三季报点评:利润维持增长 盈利能力增强

发布时间:2019-10-31    研究机构:长江证券

  事件描述

  2019 年10 月30 日,潍柴动力(000338)公布三季报,前三季度营业收入1267.1 亿元,同比增长7.2%,归母净利润70.6 亿元,同比增长17.6%;Q3 单季营业收入358.5 亿元,同比下滑0.2%,归母净利润17.7 亿元,同比增长10.1%。

事件评论

Q3 行业淡季,公司收入基本持平,利润维持增长,略超出预期。2019Q3公司实现营业收入358.5 亿元,同比下滑0.2%,归母净利润17.7 亿元,同比增长10.1%,在行业淡季仍然实现利润增长,主要依靠发动机和KION盈利能力增强。

发动机销量基本稳定,维持高盈利能力。2019Q3 重卡行业销量同比增长3.8%,Q3 公司发动机(母公司)实现收入78.4 亿元,同比下滑0.7%,主要受天然气发动机透支影响,公司市占率略有下降。Q3 发动机实现利润(母公司净利润-投资收益)10.1 亿元,同比增长37.5%,主要由于报表口径原因导致去年同期基数较低,且公司发动机盈利能力持续提升。

KION 维持高增长,订单回暖保证后续增长。KION 三季度实现收入21.6亿欧元,同比增长13.9%,净利润1.2 亿欧元,同比增长25.5%,毛利率27.3%,同比提升1.3pct。KION 高增长原因包括:1、德马泰克整合效果显现,Q3 供应链部门Adj.EBIT margin 同比提升1.4pct;2、PPA(收购对价摊销)和财务费用持续减少,分别同比减少150 万欧元和180 万欧元。受益于供应链部门的增长,Q3 订单增速转正,同比增长13.5%,为后续维持增长提供保证。

四季度行业需求有望回暖,2020 年行业将维持平稳。四季度行业走出淡季,近期部分地区加快项目开工,需求回暖,全年销量有望超过110 万辆。2020年专项债有望拉动基建投资增速,房地产下滑幅度可控,治超提高行业销量中枢,蓝天保卫战要求下国III 加速淘汰,行业销量将维持平稳。

投资建议:重卡发动机总量平稳+市占率向上,非道路市场放量,海外业务加速整合,预计未来潍柴 ROE 维持在 15%-30%,盈利和估值全面对标康明斯,合理 PB 区间为 2.0-4.0 倍。预计公司2019-2021 年 EPS 为1.21、1.29、1.36,对应 PE 为 9.9X、9.4X、8.9X,维持买入评级。

  风险提示: 1. 宏观经济增长低于预期,重卡销量承压;2. 国 VI 排放标准实施时间低于预期。

申请时请注明股票名称