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潍柴动力(000338):三维度强化行业地位 竞争优势再获催化

发布时间:2020-03-03    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

复工下行业需求提振,“重汽对潍柴增配+国六的壁垒提升+疫情下结构停产”三维度强化了潍柴动力(000338)的行业地位。

投资要点:

上调目标价至20元(原为17.07元),维持“增持”评级。考虑疫情对竞争对手的影响较大,带动公司市占率的提升,上调2019/20/21 年EPS 为1.27(+0.07)/1.51(+0.18)/1.63(+0.14)元的预测,参考可比公司估值,考虑公司的行业地位进一步体现,给予一定估值溢价,给予2020年13.25 倍的PE,目标价从17.07 元上调至20 元。

中国重汽增配潍柴重卡发动机获得验证。根据工信部公告,2019 年Q4,中国重汽申报的发动机变更及新增公告中,潍柴动力在各个车型(牵引车、自卸车、载货车、专用车)的占比均创出近10 年的新高(分别为40%、21%、39%、36%),验证了我们基于山东省不断优化的行政情况,对双方合作进度和力度将超出市场预期的判断。

预计国六标准的实施进一步提升潍柴动力的竞争优势。根据工信部公告,2019 年五大重卡整车企业的牵引车(销量占比最大,最显现排放技术)发动机变更及新增公告中,相较于非国六标准产品配套率,潍柴动力在一汽解放/东风集团/陕汽集团/福田汽车的国六标准产品配套率分别提升7%/13%/6%/49%。

疫情影响下,主要竞争对手康明斯的研发中心和部分产能在湖北省,中小发动机厂应对危机的能力较弱,预计催化潍柴动力行业地位的提升。康明斯体系中,东亚研发中心和接近50%的中重型发动机产能在湖北省,预计其生产复工和国六研发的进度将受到较大的影响。

风险提示:重卡行业景气度不及预期,重型汽车国六标准推迟实施。

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