潍柴动力(000338.CN)

潍柴动力(000338)20年1季报点评:盈利超预期 2 季度或有明显改善

时间:20-04-30 00:00    来源:广发证券

核心观点:

20 年1 季度公司归母净利润同比下降20.3%。公司发布1 季报,20年1 季度实现营收390.0 亿元,同比下降13.7%;实现归母净利润20.6亿元,同比下降20.3%,疫情下公司盈利韧性超预期。20 年1 季度母公司实现营收132.1 亿元,同比增长3.1%;实现净利润18.8 亿元,同比下降13.1%。

公司净利率同比有所下滑,环比有提升。20 年1 季度公司毛利率为22.4%,同比提升0.78pct,环比提升1.35pct;净利率为6.65%,同比下降0.81pct,环比提升1.24pct。1 季度公司毛利率提升下净利率有所下滑,与期间费用率提升2.26pct 有关,公司销售/管理/研发费用率分别提升0.92/0.89/0.73pct。20 年1 季度母公司毛利率、净利率同比分别下滑3.7/2.5pct 至25.1%/14.2%,环比则分别提升3.3/0.4pct。

下游重卡近期回暖超预期,公司2 季度或有显著改善。在大排量重卡渗透率快速提升下,公司发动机单价和净利润率有较大向上弹性。短期来看,疫情影响下重卡行业回暖超预期,根据中机中心数据,4 月1-20 日我国重卡合格证产量同比增速达46.6%,较3 月份6.4%的增速大幅提升,重卡行业目前需求旺盛,公司2 季度或有显著改善。

投资建议:公司为重卡发动机龙头,大排量重卡发动机渗透率提升将有利于提升公司盈利水平,疫情这一短期扰动不改变行业和公司中长期趋势。目前估值隐含了海外业务盈利大幅下滑的预期,我们预计公司20-22 年EPS 为1.29/1.44/1.61 元/股,对应当前A 股股价PE 为10.1/9.1/8.1 倍。结合公司历史估值及可比公司估值,我们给予A 股20 年15 倍PE,合理价值为19.4 元/股;给予H 股20 年15 倍PE,合理价值为21.1 港元/股,维持A/H 股“买入”评级。

风险提示:宏观经济不及预期;疫情影响超预期;下游重卡行业景气度不及预期;海外业务风险。