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潍柴动力(000338)重大事项点评:50%热效率发动机发布 技术实力全球领先

时间:20-09-16 00:00    来源:中信证券

2020 年9 月16 日,公司正式发布全球首款热效率突破 50%的商业化柴油机,并获得国际权威检测机构认证,预计今年年底实现量产,体现了公司雄厚的技术底蕴。公司经营有望在三季度全面改善,市占率与盈利能力或将进一步增强,重申“买入”评级。

全球首款热效率50%柴油发动机发布,技术实力全球领先,或将年底量产。公司于9 月16 日正式发布全球首款热效率突破50%的商业化柴油发动机,并获得了国际权威检测机构德国 T?V 集团和中国内燃机国家检测机构中国汽车技术研究中心有限公司的认证。目前,行业内顶尖柴油机的热效率极限约在46%,进一步提升柴油机热效率是世界公认的技术难题。公司发布全球首款热效率突破50%的商业化柴油机,标志着公司在柴油机技术水平上全球领先,具有重要意义。根据公司在产品发布会上的预测,发动机热效率由46%提升至50%,有望使柴油消耗将降低 8%,二氧化碳排放减少 8%,经济性与环保性能进一步提升。该款发动机有望在今年年底实现量产,或将带动公司发动机市占率进一步提升。

公司技术底蕴深厚,核心技术不断取得突破。公司连续10 年研发投入300 亿元,引进了200 多名博士、300 多名全球高端人才,聚集了3000 多名研究生,实现了在柴油机行业自主创新的跨越式发展。公司上市至今,已在商用车动力总成、CVT动力总成、液压动力总成等多项核心技术上有所突破。此次50%热效率柴油机的发布是公司技术厚积薄发的体现:公司开创了五大柴油机专有技术——协同燃烧技术、协调设计技术、排气能量分配技术、分区润滑技术、智能控制技术,解决了高效燃烧、低传热、高可靠性、低摩擦损耗、低污染物排放、智能控制等一系列世界级难题。

重卡维持高景气度,经营业绩在Q3 有望全面改善。8 月重卡行业销量达12.8 万辆,同比+75%,维持高景气度。根据我们的行业走访情况,9 月重卡产销两旺,环比呈现增长态势,预计进入四季度后产销环比将继续增长。发动机板块,公司配套中国重汽快速推进,全年配套量有望快速增长。公司上半年发动机板块受制于贵金属价格影响,预计下半年有望迎来技术突破,拉动天然气发动机盈利快速回升。整车板块,上半年陕重汽位于湖北的主要供应商受疫情冲击较为严重,影响了公司的生产和销售。随着疫情的平稳,陕重汽销量企稳回升,有望进一步拉动公司发动机市占率。海外业务方面,凯傲二季度净亏损约1.15 亿元人民币,拖累了公司整体业绩。

随着海外疫情形势逐步好转,最艰难的时刻已经过去,凯傲经营状况环比有望明显改善。公司各项业务在下半年均有望得到显著改善,为公司稳健增长打下基础。

国VI 切换有望推动公司市占率提升,战略高端产品拓宽成长空间。天然气国VI 标准已于2019 年7 月在全国范围内实行,2020 年7 月城市柴油车已在全国范围内实行国VI 标准。公司国VI 发动机技术领先,可靠性高,市占率有望随着国VI 执行而再上新台阶。公司大缸径发动机、高端液压、燃料电池等多项战略高端业务继续保持高速增长,有望逐步实现国内高端需求的进口替代,进一步拓宽公司成长空间。

风险因素:重卡需求低于预期;国III 车淘汰力度不及预期;国VI 排放标准实施推迟;海外业务盈利能力下滑;贵金属价格持续上涨

投资建议:维持公司2020/21/2022 年EPS 预测1.16/1.28/1.36 元,当前A 股价格对应20/21/22 年12.9/11.7/11.0 倍PE。公司是具有全球核心竞争力的中国先进制造企业,多元化业务齐开花有望给公司带来新的增长点,国VI 升级有望筑高公司的技术壁垒,增加公司市场份额,重申“买入”评级。