潍柴动力(000338.CN)

潍柴动力(000338):发行定增预案 全面增强实力

时间:20-12-25 00:00    来源:长江证券

公司发布非公开发行A 股预案,公司拟向不超过35 名特定投资者发行不超过7.9 亿股(本次非公开发行前公司总股本的10%),募集不超过130 亿元,具体投向:20 亿燃料电池产业链建设项目、40 亿道路用发动机项目、30 亿大缸径发动机项目、30 亿液压动力总成和CVT 动力总成项目和10 亿补充流动资金。

事件评论

公司拟投入80 亿元用于新业务发展,有望加强各新兴业务的发展,降低重卡行业影响,业务结构更加均衡。1)募集资金中20 亿将用于燃料电池,其中分别用于氢燃料电池、固态氧化物燃料电池以及相关动力总成核心零部件研发。燃料电池是重型商用车新能源化的有力解决方案,公司加大投入有助于提升新能源领域的竞争实力。2)募集资金的30 亿将用于大缸径发动机项目,根据公司定增预案,目前大缸径发动机全球市场年销量约14 万台,产品附加值高,潍柴已自主开发了高端产品,该项目实施有望打破长期以来国外品牌垄断的局面。3)募集资金的30 亿将用于液压动力总成和CVT 动力总成项目,该项目是非道路市场的重要组成部分,同样具备价值量大和突破国外品牌垄断的意义。总结来看,新兴业务的发展有望降低对重卡行业的依赖程度,实现结构均衡。

公司拟投入40 亿元用于道路用发动机项目,有望提升国六后发动机实力,助力公司实现双百万销量目标。近年来,公司打造了“N+H+M”新一代高端发动机平台。

随着全系列道路国六产品完成升级开发,公司在新一轮排放升级中优势地位明显。

该项目的实施将有利于推动发动机产品数字化技术的发展,全力提升公司智能化制造水平,助力实现“双百万”发动机目标。

重卡行业在政策规范驱动下,总量格局双优化。2016 年以来重卡监管政策逐步趋严,治理超载和排放升级加码,行业销量中枢持续上行,份额逐步向龙头集中。展望未来,国三加速淘汰有望继续提供增量。我们预计2021 年,重卡销量或将下滑至130 万辆左右。由于部分地区在2021 年仍有淘汰计划,销量存在超预期可能。

格局方面,行业更加规范,份额向龙头集中。

投资建议:海外方面,凯傲抗风险能力增强、采用多种手段应对疫情,业绩下滑风险较为可控;国内方面,潍柴在重汽配套上升趋势将延续加上陕重汽销量企稳回升,潍柴发动机市占率有望提升。全年来看,国III 淘汰执行力度加强,重卡行业销量有望继续超出预期。我们认为潍柴动力(000338)ROE 有望维持在15%-30%之间,且稳定性更强,估值或有望对标康明斯。预计公司2020-2022 年EPS 为1.21、1.32和1.40 元,对应PE12.7X、11.7X 和11.0X。

风险提示

1. 重卡行业销量不及预期;

2. 公司市占率回升不及预期;

3. 公司新业务进展不及预期。