潍柴动力(000338.CN)

潍柴动力(000338):火炬科技拟分拆上市 多元业务预计迎来收获期

时间:21-03-03 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司发布公告,拟将控股子公司火炬科技分拆至创业板上市,本次分拆完成后,潍柴股权结构不会发生变化,仍将维持对火炬科技控制权。

火炬科技分拆上市对潍柴业绩影响不大,预计主要体现潍柴对旗下资产管理效率提升的追求。火炬科技是潍柴持股100%的全资子公司,主业为火花塞及其部件、点火线圈及其部件和汽车水封及水泵等产品,目前是我国规模最大,技术水平最高、极具竞争力、影响力的汽车火花塞企业之一。

2019 年火炬科技营收7.83 亿元,净利润0.72 亿元,营收和净利润分别仅占潍柴的0.45%和0.79%,体量相对较小,分拆上市对潍柴本身的经营影响有限。本次分拆有利于提升火炬科技的融资效率,引入市场化机制进行运营改革,提升火炬科技的竞争力。火炬科技作为首次子公司分拆上市预案,体现出潍柴对旗下资产提升运营质量的需求。

发动机新产品与重汽配套有望提升市占率,定增加码新兴业务投入,有望逐步进入收获期。21H1 预计重卡行业受国六排放升级影响进入抢装周期,销量有望维持高景气度。潍柴50%热效率发动机新产品有望增强重卡发动机竞争力,叠加增配中国重汽,公司市占率有望提升。公司定增130 亿加码传统与新兴业务投入,有望推动新型业务逐渐进入收获期。20Q1-Q3 公司大缸径发动机累计销量同比+30%,未来有望进一步提升公司的盈利能力。20Q1-Q3 林德液压累计收入同比+40%,发展持续向好。完成雷沃重工重组,为CVT 动力总成的放量打下基础。

子公司分拆上市寻求效率提升,发动机+新兴业务有望稳健增长,维持“审慎增持”评级。21H1 重卡销量预计维持高景气,公司新产品+重汽配套有望提升市占率表现。未来伴随定增产能逐步落地,新兴产品序列(大缸径发动机、液压件、CVT 动力总成等)的持续客户开拓有望增强公司盈利来源多元化,打开公司远期成长空间,同时弱化重卡板块周期性波动,提升盈利的稳定性。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为98.8/99.5/111.2亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅下行;重卡销量低于预期;海外整合不及预期