潍柴动力(000338.CN)

潍柴动力(000338):21Q1业绩高增长 多元化业务全面向好

时间:21-04-01 00:00    来源:兴业证券

事件: 公司发布2020 年年报,20 年实现营收1974.9亿元,同比+13.3%,实现归母净利润92.1 亿元,同比+1.1%,其中20Q4 实现营收501.1 亿元,同比+5.2%,实现归母净利润21.0 亿元,同比+2.7%。同时公司预计21 年总收入同比增长15%,并公布21Q1 业绩预告,预计21Q1 归母净利润实现28.9-33.0 亿元,同比增长40-60%。

20Q4 收入增速放缓,毛利率与费用率提升拖累20Q4 利润表现,21Q1 业绩预告符合预期,21 年收入指引彰显信心。20Q4 合并收入501.1 亿,同比+5.2%,母公司收入127.2 亿,同比-5.9%,母公司收入增速低于重卡行业销量增速(20Q4 国内重卡批发增速+34.2%),预计主要系重卡发动机市占率同比降低所致。公司20Q4 实现扣非归母净利润19.0 亿元,同比+1.1%,增速偏低主要系毛利率同比下行,20Q4 合并毛利率18.8%,同比-2.3pct,环比-2.8pct,预计主要系凯傲毛利率下滑2.2pct 所致。21Q1 公司业绩预告实现归母净利润中值约31.0 亿元,同比+50%,基本符合预期,预计主要系21Q1 重卡销量高增长所致(21Q1 重卡销量预计同比+80%)。同时公司在年报中预计21 年收入同比增速实现约15%,彰显全年发展信心。

多元化新兴业务全面向好,未来发展值得期待。公司根据潍柴资讯公众号数据,20 年公司大缸径发动机销售3521 台,同比+25%,其中海外占比46%;林德液压国内收入实现5 亿元,同比+54%;首款CVT 动力总成将于21H1 配套雷沃重工;凯傲2020 年末订单44.4 亿欧元,同比+22.3%,公司预计凯傲21 年收入增速区间9.7%-16.9%。公司全球化与多元化业务正处与加速发展期,未来有望逐渐贡献更多的业绩增量。

20Q4 短期扰动不改底层竞争力,21Q1 利润恢复高增长,全年收入指引彰显信心,维持“审慎增持”评级。公司技术研发储备深厚,重卡高景气+重汽配套率提升+多元化业务拓展有望继续驱动业绩增长,同时平滑业绩波动。根据最新情况,调整21-22 年预测并引入23 年的业绩预测,预计21-23 年公司归母净利润分别实现98.8/113.8/125.8 亿元(原21/22 年预测为99.5/111.2 亿元),维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅下行;重卡销量低于预期;海外整合不及预期